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瑞银个股博汇纸业一季度需求环比改善-【资讯】

发布时间:2021-07-15 20:09:17 阅读: 来源:有机肥厂家

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11年毛利平稳,净利同比下滑幅度相对较小公司11年实现营业收入53.3亿元,同比增长15.73%,实现净利1.28亿元,同比下降21.31%,营业利润同比下降12.88%,在传统纸生产商里情况相对最好,其主要原因在于公司毛利较为稳定。公司主要纸品白卡纸在11年上半年景气度良好,全年毛利仅下滑0.67个百分点;而书写纸毛利则改善了2.69个百分点,主要是因为10年产品结构调整导致毛利基数较低。主要的业绩拖累来自于四季度,公司四季度毛利环比下行5个百分点,销售、管理费用增长较快,导致单季亏损额高于我们预期。

12年一季度净利同比下滑51%公司12年一季度实现营业收入12.8亿元,同比下降1.18%,实现净利2872万元,同比下降51%,剔除所得税率变化影响,业绩同比下滑36%,略好于其他同类公司。毛利率同比下滑3.4个百分点,费用率保持平稳,但由于子公司税收优惠到期,有效税率从11年同期的17%上升至35%。

需求缓慢改善继去年四季度旺季不旺,纸价大幅下滑之后,纸品需求在一季度开始缓慢复苏。公司一季度收入比四季度环比上升6.37%,毛利环比提升1.7个百分点。

我们估计今年以来公司的白卡纸价陆续提价300元左右。我们认为一季度是全年的盈利低点,随着宏观经济筑底回升,盈利将持续环比改善。

估值:维持“买入”评级,目标价下调至7.21元考虑到公司所得税率变化,我们将2012年每股盈利预测从0.4元下调至0.37元,预测13/14年每股盈利0.52/0.63元,并将目标价从7.58元下调至7.21元,目标价基于瑞银绝对估值工具VCAM,WACC为8.7%,维持“买入”评级。

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